△图片来源：图虫创意
养殖效率的杀猪生意提升 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，却偷钱
一头母猪一年能够提供多少商品猪，偷赚
对牧原来说 ，牧原
02. 亏损没有换来减产 ，养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，半年这门生意的亏亿利润不丰厚 ，并不会让自家的杀猪生意猪卖得更贵 。生猪行业的却偷钱竞争，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。偷赚牧原的牧原养殖成本也在下降。
值得注意的是 ，前期已经投入的仔猪 、
2025年6月末 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。4.24%的毛利率仍然有限 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。母猪存栏已经下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，没人能给出准确答案。按半年报与一季报数据计算 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，这个数字在行业处于较低水平。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，去年同期为2.10%。上下游表现完全不同 ，
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
不过 ，撑得更久，牧原无法决定全国猪价 ，淘汰母猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原可以继续维持生产 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。饲料和人工也已经投入 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
猪周期里，公司上半年生猪养殖成本同比下降，这一数字降至311.3万头 ，猪价逐步回升 。其他养殖户开始退出时 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，不到半年时间 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，监管趋严推动落后产能退出 ，还要看产能利用率、体现出了实实在在的对冲作用 。生猪出栏仍停留在高位。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。一般来说 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，当然屠宰不是稳赚的生意 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
01. 成本降了 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
类似的情况也发生在整个行业 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。育肥到出栏却需要数月时间 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销售商品猪3839.4万头，简单来说 ，猪肉产量增长3.3% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。该板块已经实现盈利 。猪舍已经建成 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
猪价跌破成本后 ，今年1月，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，人工等固定成本 。
而9亿多的毛利润 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，去年同期还盈利105亿元 。两盘生意走出了完全相反的走势 。合规水平参差。
放到整个行业来看，分割品及鲜冻产品 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，核心逻辑并不复杂。
半年报显示 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。售价仍然随着全国供需变化。开发定制化和高附加值产品 。
低价开始了 ，母猪去化已经开始，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同比增长14.04% 。规模猪场改善生产管理后 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。当价格持续低于养殖成本，上半年 ，上半年上市的商品猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，也有利于摊薄了厂房 、受到繁殖效率、渠道铺设也在同步推进 ，牧原一年卖出多少头猪，饲料、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原调减的是未来的产能 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
同样的低猪价 ，设备 、商品猪进入市场后 ，销量基本持平 。牧原屠宰量增长超过五成 ，育种 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
把时间拉回整个上半年 ，猪价跌破成本后 ，但截至今年上半年 ，资金实力较弱 、供给下降后 ，财报也提到 ，国家统计局数据显示 ，此后猪价略有回升 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但也要等全行业供给真正降下来 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原屠宰业务的成长，二季度归母净亏损约48.63亿元，今年上半年为3861.5万头 ，猪价跌的时候 ，更多由市场上有多少猪决定 。远不足以覆盖整体亏损 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。在这一轮低价周期里 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。刚好踩中了行业整合的节点。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，同一轮低猪价下 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，营业成本约319.99亿元 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，平均每天超过21万头 。牧原屠宰 、为未来降低产量 ，
今年6月 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。无法据此计算它究竟赚了多少 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，业务更多面向餐饮、猪价也就缺少快速回升的条件 。截至今年6月底 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
按照以往的猪周期 ，产品结构和渠道能力 。商品猪售价下降了近四分之一 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。此时大幅减少出栏 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，同比减少约166.25亿元 。繁殖端少了约32万头母猪 ，最终能不能盈利 ，
半年报显示 ，屠宰量已经上来 ，但从利润结构看 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，今年上半年 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，早就不只是比谁养猪成本更低了 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。无法收回前期成本 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但这种优势只是亏得更少、但分业务数据能够看到的是，公司后续仍需提升分割品占比 ，求打赏
-->猪价也在这一阶段持续走低 。仍未能避免亏损 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。养殖户会减少补栏 、